钢价涨跌两难 需求或将主导钢价走势

　　截止8月30日，整体8月份钢价表现为冲高调整。8月份上旬，环保政策持续发酵，河北以及唐山地区钢厂取暖季50%限产使得市场对未来供给收缩预期升温，螺纹01合约成功达到4000点位。面对连续拉涨的市场行情，上期所、大商所先后对黑色品种进行限仓、上调手续费的政策促使钢材市场开始冷静。中下旬钢价开始进入区间震荡阶段，从图1可以看出，螺纹01合约三角形调整形态非常明显，8月30日收盘价格处于调整形态的上沿，价格走势仍未破坏调整形态，调整区间在3700-4000之间。从价格上来看，此次价格调整仍是非常小级别的调整，整体钢价仍受旺季需求以及供给收缩预期的支撑；从形态上来看，盘面波动范围减小，市场开始重新寻找方向。

　　目前钢价调整的表现反应出市场对钢价过度炒作的担忧，一方面钢价连续淡季上涨，是否严重透支旺季需求，另一方面，环保题材被资金借助热炒，所有利空情绪被市场淡化，钢材市场疯狂拉涨之后出现高位回调。钢价开始进入上有政策顶，下有现货价格支撑的震荡逻辑，利多的市场预期开始淡化，由此我们判断，钢价未来的发展逻辑要看实际的需求情况。

　　从供需角度来看，供给方面，8月份钢厂开工率保持高位震荡，重点钢企粗钢产量小幅提升，可以看出目前粗钢产量的增量主要来源于钢厂对高品矿以及废钢的配比增加。据了解，9月份全国环保形势仍比较严峻，依然经验来看，十九大召开前环保会再次升级，同时国家去产能态度比较坚定，我们认为整体9月份钢材供给增量弹性缺乏，供给偏紧格局不变。需求方面，相比7月份，8月份钢材总需求表现一般，需求仍未出现规模放量的迹象。9月份为传统旺季月份，有需求向好的预期，但目前价格水平部分程度上已经透支了旺季需求。但考虑到目前淡季库存累积程度有限，一旦旺季终端成交量放大，库存开始被动降低，钢价就有进一步上涨的空间。从整体库存情况来看，8月份螺纹社会库存处于稳步增加的状态，而厂内库存仍处于偏低水平，证明目前贸易商终端采购有所恢复，库存处于从厂内转移到社会库存的阶段。市场稳定成交并不利于价格继续调整，越接近旺季，现货价格越坚挺。

　　上游成本方面，8月份铁矿石以及焦炭价格表现亮眼，特别是焦炭，整体炉料表现好于成材端。焦化厂受环保影响较大，整体供给受限严重，钢厂焦炭库存处于低位。铁矿石基本面持续好转，特别是钢厂对高品矿依赖程度较高，高品矿结构性偏紧，矿价受支撑。我们预期9月份炉料基本面无法得到根本转变，钢厂利润逐渐被上游稀释，同时钢价也受一定的成本支撑。就环保和去产能题材而言，铁矿石最不受影响，而钢厂环保利空铁矿石需求，近期做多螺矿比重新入场，值得关注。

　　综上所述，我们认为目前钢价小级别调整，主要受制于政策性影响，钢价上涨太快引发政策监管。钢材市场开始关注钢价是否存在过度炒作，利多的市场信息被淡化，但供给收缩预期已经形成，同时旺季来临，在库存累积程度偏低的情况下并不宜过分看空。对于未来钢价如何上涨的逻辑，我们认为只有真正的需求驱动才能引发钢价进一步上涨，但目前为止需求增量并不明显，由此我们认为未来库存变化反应的供需变化对价格的影响力将越来越大。